Der typische Emittent einer Wandelanleihe ist ein kleines bis mittelgrosses Unternehmen, das sich in seinem Lebenszyklus in der Wachstumsbeschleunigung befindet. Für solche Unternehmen bietet die Emission von Wandelanleihen einige Vorteile. Ein teures Kreditrating kann man sich sparen, der Coupon ist niedriger als bei einer normalen Anleihe und der Verwässerungseffekt im Vergleich zu einer Aktienemission deutlich niedriger. Aufgrund dieser Finanzierungsbedingungen ist es keine Überraschung, dass im gesamten Wandelanleihen-Universum die Wachstumsunternehmen dominieren.
Die Zahl der Neuemissionen im Wandelanleihenmarkt ist im vergangenen Jahr wegen des schwierigen Marktumfelds auf historische Tiefstände eingebrochen. Das Emissionsvolumen sank 2022 auf unter 50 Mrd. US-Dollar. Noch im Jahr 2021 betrug es rund 140 Mrd. US-Dollar. In diesem Jahr sehen wir wieder eine deutlich höhere Aktivität am Primärmarkt, so liegt das Emissionsvolumen (per Ende September) bereits bei mehr als 60 Mrd. US-Dollar. Einerseits hat sich das Marktumfeld stabilisiert und andererseits sind durch den Zinsanstieg Wandelanleihen für die Emittenten wieder attraktiver geworden, denn das höhere Zinsumfeld lässt die Finanzierungskosten von Unternehmen ansteigen.
Das aktuelle Anlageumfeld ist auch für Wandelanleihen herausfordernd. Der Ausblick ist jedoch positiv. Die US-Wirtschaft präsentiert sich nach wie vor widerstandsfähig. Die Konjunkturdaten überraschen eher positiv – was wiederum zu Sorgen um weitere Zinserhöhungen führt. In Europa und China hat sich die Wirtschaft hingegen deutlich abgeschwächt. Global betrachtet bleiben die Konjunkturrisiken deshalb erhöht. Der Kampf gegen die Inflation zieht sich in die Länge. Die Kerninflation bleibt weiter erhöht, weshalb wir erst im kommenden Jahr Zinssenkungen erwarten. Globale Wandelanleihen stellen im aktuellen Umfeld eine attraktive Alternative dar, da sie eine sehr dynamische Anlageklasse sind und sich rasch an ein verändertes Marktumfeld anpassen. Erleiden die zugrunde liegenden Aktien Kursverluste, legen Wandelanleihen die schützenden Merkmale von Anleihen an den Tag. Steigen die zugrunde liegenden Aktien, verhalten sich Wandelanleihen eher wie Aktien. Ausserdem sind Wandelanleihen dank der kurzen Duration von rund zwei Jahren weiteren Zinsschwankungen weniger stark ausgesetzt als der breite Obligationenmarkt. Langfristig sind die Ertragserwartungen für Wandelanleihen aus folgenden Gründen gestiegen. Die Renditen auf der Anleihen-Komponente sind so hoch, wie seit über 10 Jahren nicht mehr, die Bewertungen von klein- und mittelgrossen Unternehmen sind attraktiv und die Bewertung von Wandelanleihen im historischen Vergleich fair.
