Benjamin Lehmann, Leiter Festverzinsliche Anlagen
Die Unsicherheiten an den Finanzmärkten zeigen sich auch in der Wertentwicklung von globalen Unternehmensanleihen. Die letzten zwei Monate waren geprägt von hohen Schwankungen. Die Corona-Krise liess die Kurse von Unternehmensanleihen im März fallen. Bis Ende April konnten bereits über die Hälfte der erlittenen Verluste wieder aufgeholt werden. Trotz der starken Erholung haben Unternehmensanleihen aber weiterhin Kurspotenzial.
Die Kreditaufschläge von Obligationen geben an, wie viel mehr ein Unternehmen für die Aufnahme von Kapital bezahlen muss, als dies erstklassige Schuldner wie beispielweise Staaten müssen. Diese Aufschläge sind im März bis auf das Dreifache des Vorkrisenwertes angestiegen und haben sich per Mitte Mai auf hohem Niveau stabilisiert. Ob Anlegerinnen und Anleger mit diesen Risikoprämien angemessen entschädigt werden, hängt von den zukünftig erwarteten Zahlungsausfällen ab. Wir erachten die eingepreisten Ausfallrisiken aktuell als zu hoch und beurteilen Unternehmensanleihen für langfristig orientierte Anlegerinnen und Anleger auf diesen Levels als attraktiv.
Besonderes Augenmerk muss auf die Auswahl des Schuldners gelegt werden. Denn die Corona-Krise zeigt exemplarisch wie Unternehmen aus unterschiedlichen Sektoren verschieden stark von den Auswirkungen betroffen sind. Unternehmen aus dem Konsumgütersektor hat es am stärksten getroffen. Wegen des Lockdowns mussten viele Läden schliessen und auch die Nachfrage der Konsumenten brach ein, was zu hohen Umsatz- und letztendlich auch zu Gewinneinbussen führt. Andererseits sind die Auswirkungen auf den Basiskonsumgütersektor deutlich geringer. Zu diesem Sektor zählen beispielsweise Lebensmittelhersteller. In den stärker betroffenen Sektoren wird es mittelfristig zu höheren Zahlungsausfällen kommen, was die zukünftige Rendite dieser Unternehmen belastet. Deshalb favorisieren wir Unternehmen aus defensiven Sektoren oder solche von bester Qualität mit starken Bilanzen.
Fazit und Positionierung innerhalb der GKB Anlagestrategie
Innerhalb der Obligationenquote bevorzugen wir Unternehmens- gegenüber Staatsanleihen. Denn Anlegerinnen und Anleger werden aktuell für die höheren Risiken angemessen entschädigt, was mittelfristig für weiteres Kurspotenzial spricht. Die Auswahl der Schuldner ist dabei essentiell. Aus diesem Grund investieren wir im Rahmen der GKB Anlagestrategie in einen breit diversifizierten Fonds aus Unternehmensanleihen. Der Fondsmanager übernimmt in dieser Anlagelösung die Auswahl der Obligationen und das Risikomanagement. Für Investitionen in Unternehmensanleihen ist ein mittelfristiger Anlagehorizont zwingend.
